第57章 棋至中盘
第57章棋至中盘
2025年9月，秋意初临通海。
星辰湾的桂花开了。三千棵桂花树同时绽放，整片林子浸在甜腻的香气里，风一吹，花瓣如雨，落在草地上、小径上、孩子们的头髮上。
听澜蹲在一棵老桂树下，认真地捡落花。她今天穿了件淡黄色的连衣裙，是林晚买的，说是“和桂花一个顏色”。裙子的口袋里已经鼓鼓囊囊，塞满了金黄的小花。
“爸爸，”她头也不回，“这些花，可以做香包吗？”
“可以。”裴谦站在旁边，手里拿著手机，屏幕上是一份刚刚收到的邮件。他一边看，一边回答女儿的问题，“晒乾了，装进小布袋里，就是香包。”
“那我要做很多很多，送给朵朵、苗苗、壮壮、一一……”她数著手指头，数到一半忘了，抬头问，“还有谁？”
“还有小溪姐姐，小海弟弟。”裴谦收起手机，蹲下来，和她一起捡花，“不过，听澜，爸爸下周可能要出差几天。”
听澜手上的动作停了，抬头看他：“去哪里？”
“去很多地方。香港、上海、bj，可能还要去一趟美国。”
“去做什么？”
裴谦想了想，用她能懂的方式解释：“爸爸的公司要长大一点，需要去跟很多叔叔阿姨商量事情。”
听澜沉默了几秒，然后继续捡花。捡了七八朵，忽然说：“那爸爸要早点回来。”
“好。”
“回来的时候，给我带礼物。”
“好。”
“带……带那种甜甜的糖，上次李叔叔带的那种。”
裴谦笑了：“好。”
---
三天后，腾达集团总部顶层会议室。
长桌两侧坐满了人。左侧是腾达的核心团队——马洋、黄思博、赵天成、辛海璐。右侧是三家全球顶尖投行的代表：高盛、摩根史坦利、中金国际。每个人面前都摆著厚厚一叠文件，封面印著“腾达集团ipo初步方案”的字样。
裴谦坐在主位，手里拿著一份文件，慢慢翻看。会议室里很安静，只有纸张翻动的声音。
坐在他右手边的，是司马崇山。这位七十多岁的老人头髮已经全白，但眼神依旧锐利，脊背挺得笔直。他是腾达最早的投资者，也是裴谦最信任的合伙人。今天这场会议，是他亲自要求的。
“小裴，”司马崇山开口，声音沉稳，“八年了。从你创业到现在，八年了。我一直在等这一天。”
裴谦点点头：“我知道。”
“现在，该决定了。”司马崇山扫了一眼三家投行的代表，“三家都拿出了方案。a股、港股、美股，三个方向，三种选择。今天，我们把所有合作伙伴都请来，就是为了把这件事定下来。”
高盛的代表第一个发言。是个四十出头的香港人，姓陈，普通话里带著粤语口音。
“裴总，司马先生，各位，”他站起身，身后的屏幕上亮起一份ppt，“我们建议腾达选择美股上市，具体来说，是纳斯达克。理由有三。”
他按下翻页键，屏幕上出现纳斯达克的logo。
“第一，估值。纳斯达克对科技股的估值体系最成熟，腾达的游戏业务、ai布局、文旅生態，在美股市场能获得最高的溢价。我们做过测算，同等规模的科技公司，美股市盈率比a股高30%到50%。”
第二页：一张对比表格。
“第二，流动性。纳斯达克是全球流动性最强的资本市场，日均交易量是港股的3倍，a股的2倍。腾达的体量，需要这样的流动性支撑。”
第三页：一张时间轴。
“第三，效率。纳斯达克上市流程透明，6到8个月可以完成。虽然现在有新的监管要求——中概股ipo募资额不得低於2500万美元，公眾持股市值不低於1500万美元——但腾达完全满足。我们预计，最快明年二季度，就可以掛牌。”
他顿了顿，补充道：“当然，美股也有风险。地缘政治、监管政策的变化，需要提前做好预案。但我们认为，这些风险可控。”
陈代表坐下，摩根史坦利的代表起身。
是个三十多岁的女士，姓林，干练利落，ppt做得极简，每一页只有几行字。
“我们建议港股。”她开门见山，“主板，採用市值/收入/现金流测试路径。”
屏幕上亮出港股主板的条件：市值≥20亿港元；最近1年营收≥5亿港元；前3年现金流累计≥1亿港元。
“腾达完全满足，甚至远超。我们的建议是，以『特专科技公司』的身份申请，可以享受更灵活的审核机制。”
下一页：一张审批流程图。
“港股的优势有三：第一，审批效率高，6到8个月可以完成，和美股相当；第二，再融资灵活，上市后可以通过配股、增发快速融资，无需事前审批；第三，投资者结构多元，既有国际资本，也有內地南下资金。”
她看了一眼裴谦，继续说：“更重要的是，港股的监管环境和內地更接近，合规成本更低。地缘政治风险也比美股小得多。”
最后一页：一张对比表。
“当然，港股也有劣势。估值水平比美股低，流动性不如美股。但腾达的体量和品牌，完全可以吸引足够的国际资本。我们测算，港股估值大概在美股估值的70%到80%之间。”
林代表坐下，中金国际的代表最后一个起身。
是个五十出头的中年人，姓周，说话慢条斯理，带著京腔。
“我们建议a股。”他说，“具体来说，主板。”
屏幕上亮出a股主板的条件：最近3个会计年度净利润均为正数且累计超过3000万元；发行前股本总额不少於3000万元。
“腾达的净利润，去年是118亿。这个条件，闭著眼睛都能过。”
下一页：一张a股估值对比图。
“a股的优势，最核心的是估值。同样是游戏公司，a股的市盈率是港股的1.5倍，美股的1.2倍。腾达的品牌认知度在国內最高，a股投资者对腾达的业务最熟悉，能给出最高的溢价。”
下一页：一张政策解读图。
“第二，政策支持。国家现在大力支持『硬科技』企业上市，腾达的游戏出海、ai布局、非遗新生计划，都符合政策导向。我们跟证监会沟通下来，腾达的上市，大概率能走『绿色通道』。”
最后一页：一张时间表。
“第三，稳定性。没有地缘政治风险，没有监管政策突变的风险。唯一的问题是排队时间长，a股审核周期通常在12到18个月。但以腾达的资质，我们预计可以压缩到10到12个月。”
三家说完，会议室陷入短暂的沉默。
司马崇山看向裴谦：“小裴，你怎么看？”
裴谦没有立刻回答。他靠在椅背上，手指轻轻敲著桌面，一下，一下。
八年前，他刚穿越过来的时候，最大的愿望是“不用再为房贷发愁”。那时候，上市这种事，他想都不敢想。
现在，他坐在自己公司顶层的会议室里，三家全球顶级投行爭著为他服务，几百亿的估值等著他去选。
“三位说的都有道理。”他终於开口，声音平稳，“美股估值高、流动性好，但地缘政治风险大；港股效率高、再融资灵活，但估值低一些；a股估值最高、最稳定，但排队时间长。”
他顿了顿，目光扫过三家代表：“我有一个问题，想请教三位。”
三人同时点头。
“如果腾达选择港股，有没有可能同时保留a股上市的可能性？比如，h股上市之后，再通过cdr回归a股？”
高盛的陈代表愣了一下，然后说：“理论上可行。但实际操作很复杂，需要同时满足两地监管要求，信息披露、会计准则、公司治理都要做两套。”
摩根史坦利的林代表补充道：“而且时间成本很高。h股上市后，再发cdr，至少要等一年。”
中金的周代表想了想，说：“裴总，您的意思是不是想『两条腿走路』？既享受港股的国际化，又保留a股的估值溢价？”
裴谦点点头。
周代表沉吟了几秒，然后说：“有一个方案可以探討——先h股上市，同时启动a股cdr的准备工作。h股掛牌后，用6到12个月完成cdr发行。这样，可以在一年內实现『a+h』双平台上市。”
司马崇山忽然开口：“时间呢？从今天开始算，最快什么时候能掛牌？”
三家代表同时在心里算了算。
高盛陈代表先说：“美股最快，明年二季度。”
摩根史坦利林代表：“港股也是明年二季度，但需要看联交所审核进度。”
中金周代表：“a股最快明年年底。”
裴谦听完，站起身，走到窗边。
窗外，海城的天际线在阳光下熠熠生辉。远处，能看到腾达研究院的楼顶，那里有几百个工程师正在开发下一代游戏引擎。更远处，是通海的方向，那里有他花三年给听澜建的星辰湾。
他想起了早晨出门时，听澜拉著他的手说：“爸爸，早点回来。”
“各位，”他转身，看向满屋子的人，“腾达走到今天，不是靠投机，是靠耐心。八年了，再等一年，我等得起。”
他走回座位，坐下，语气篤定：
“我决定，走『a+h』双平台路线。先h股上市，同时启动a股cdr准备。时间表：明年三季度前完成h股掛牌，后年一季度完成cdr发行。”
他看向三家代表：“三家联手，有没有问题？”
三人的眼神都亮了。
高盛陈代表第一个表態：“高盛全力支持。”
摩根史坦利林代表：“没问题。”
中金周代表笑了：“裴总，我们等的就是这句话。”
---
会议持续到傍晚。
散会后，各家代表带著任务离开。会议室里只剩下裴谦和司马崇山。
老人没有走。他坐在椅子上，看著裴谦，眼神里有一种说不清的情绪。
“小裴，”他开口，“八年了。我第一次见你，你还在那个小办公室里，连空调都捨不得开。”
裴谦笑了：“那时候没钱，能省则省。”
“现在有钱了，”司马崇山站起身，走到窗边，“几百亿的身价，还是那副样子。刚才你说『再等一年，我等得起』，我就知道，我没看错人。”
他转身，看著裴谦：“你是我见过最沉得住气的年轻人。不是不想要，是知道什么时候要。这种人，才能走远。”
裴谦沉默了几秒，然后说：“司马先生，没有您当年的投资，就没有今天的腾达。”
“別这么说，”司马崇山摆摆手，“投资你，是我这辈子最正確的决定。腾达上市那天，我要站在敲钟台上，亲眼看著。”
“您一定会在。”
两人並肩站在窗前，看著窗外渐浓的夜色。
---
晚上八点，裴谦回到佘山的家。
客厅里亮著暖黄的灯。林晚靠在沙发上看书，见他进门，合上书问：“怎么这么晚？吃饭了吗？”
“吃了点。”裴谦换了拖鞋，走到沙发边坐下，“听澜呢？”
“睡了。等了你很久，实在撑不住，睡著了。”
裴谦点点头，起身走进听澜的房间。
床头柜上，那朵银色的桂花和那朵干桂花还在。旁边多了一个小小的布袋，鼓鼓囊囊的，袋口繫著红绳。裴谦拿起来看，里面是桂花干，散发著淡淡的香气。
布袋上贴著一张纸条，歪歪扭扭地写著几个字：“爸爸的香包。”
裴谦愣了一下，然后笑了。
他轻轻把香包放回原处，蹲在床边，看著熟睡的女儿。她的小脸在月光下格外恬静，睫毛投下一小片阴影，嘴角微微翘起，不知道在做什么美梦。
“听澜，”他无声地说，“爸爸要开始一场新的战斗了。这次，是为了让腾达走得更远，也是为了让你以后的路，走得更稳。”
他轻轻握住她的小手，那手温热而柔软。
“你放心，爸爸会早点回来的。”
---
《棋至中盘》
桂花落满星辰湾，
三岁小女捡花忙。
港股美股a股选，
三家投行献计长。
高盛言美估值高，
摩根说港效率强。
中金力主本土路，
双轮驱动是良方。
八年创业今初定，
棋至中盘意未央。
莫道前路多险阻，
从容落子自辉煌。
夜深归家女已睡，
床头香包字歪行。
轻轻握她温软手，
此心安处是吾乡。
2025年9月，秋意初临通海。
星辰湾的桂花开了。三千棵桂花树同时绽放，整片林子浸在甜腻的香气里，风一吹，花瓣如雨，落在草地上、小径上、孩子们的头髮上。
听澜蹲在一棵老桂树下，认真地捡落花。她今天穿了件淡黄色的连衣裙，是林晚买的，说是“和桂花一个顏色”。裙子的口袋里已经鼓鼓囊囊，塞满了金黄的小花。
“爸爸，”她头也不回，“这些花，可以做香包吗？”
“可以。”裴谦站在旁边，手里拿著手机，屏幕上是一份刚刚收到的邮件。他一边看，一边回答女儿的问题，“晒乾了，装进小布袋里，就是香包。”
“那我要做很多很多，送给朵朵、苗苗、壮壮、一一……”她数著手指头，数到一半忘了，抬头问，“还有谁？”
“还有小溪姐姐，小海弟弟。”裴谦收起手机，蹲下来，和她一起捡花，“不过，听澜，爸爸下周可能要出差几天。”
听澜手上的动作停了，抬头看他：“去哪里？”
“去很多地方。香港、上海、bj，可能还要去一趟美国。”
“去做什么？”
裴谦想了想，用她能懂的方式解释：“爸爸的公司要长大一点，需要去跟很多叔叔阿姨商量事情。”
听澜沉默了几秒，然后继续捡花。捡了七八朵，忽然说：“那爸爸要早点回来。”
“好。”
“回来的时候，给我带礼物。”
“好。”
“带……带那种甜甜的糖，上次李叔叔带的那种。”
裴谦笑了：“好。”
---
三天后，腾达集团总部顶层会议室。
长桌两侧坐满了人。左侧是腾达的核心团队——马洋、黄思博、赵天成、辛海璐。右侧是三家全球顶尖投行的代表：高盛、摩根史坦利、中金国际。每个人面前都摆著厚厚一叠文件，封面印著“腾达集团ipo初步方案”的字样。
裴谦坐在主位，手里拿著一份文件，慢慢翻看。会议室里很安静，只有纸张翻动的声音。
坐在他右手边的，是司马崇山。这位七十多岁的老人头髮已经全白，但眼神依旧锐利，脊背挺得笔直。他是腾达最早的投资者，也是裴谦最信任的合伙人。今天这场会议，是他亲自要求的。
“小裴，”司马崇山开口，声音沉稳，“八年了。从你创业到现在，八年了。我一直在等这一天。”
裴谦点点头：“我知道。”
“现在，该决定了。”司马崇山扫了一眼三家投行的代表，“三家都拿出了方案。a股、港股、美股，三个方向，三种选择。今天，我们把所有合作伙伴都请来，就是为了把这件事定下来。”
高盛的代表第一个发言。是个四十出头的香港人，姓陈，普通话里带著粤语口音。
“裴总，司马先生，各位，”他站起身，身后的屏幕上亮起一份ppt，“我们建议腾达选择美股上市，具体来说，是纳斯达克。理由有三。”
他按下翻页键，屏幕上出现纳斯达克的logo。
“第一，估值。纳斯达克对科技股的估值体系最成熟，腾达的游戏业务、ai布局、文旅生態，在美股市场能获得最高的溢价。我们做过测算，同等规模的科技公司，美股市盈率比a股高30%到50%。”
第二页：一张对比表格。
“第二，流动性。纳斯达克是全球流动性最强的资本市场，日均交易量是港股的3倍，a股的2倍。腾达的体量，需要这样的流动性支撑。”
第三页：一张时间轴。
“第三，效率。纳斯达克上市流程透明，6到8个月可以完成。虽然现在有新的监管要求——中概股ipo募资额不得低於2500万美元，公眾持股市值不低於1500万美元——但腾达完全满足。我们预计，最快明年二季度，就可以掛牌。”
他顿了顿，补充道：“当然，美股也有风险。地缘政治、监管政策的变化，需要提前做好预案。但我们认为，这些风险可控。”
陈代表坐下，摩根史坦利的代表起身。
是个三十多岁的女士，姓林，干练利落，ppt做得极简，每一页只有几行字。
“我们建议港股。”她开门见山，“主板，採用市值/收入/现金流测试路径。”
屏幕上亮出港股主板的条件：市值≥20亿港元；最近1年营收≥5亿港元；前3年现金流累计≥1亿港元。
“腾达完全满足，甚至远超。我们的建议是，以『特专科技公司』的身份申请，可以享受更灵活的审核机制。”
下一页：一张审批流程图。
“港股的优势有三：第一，审批效率高，6到8个月可以完成，和美股相当；第二，再融资灵活，上市后可以通过配股、增发快速融资，无需事前审批；第三，投资者结构多元，既有国际资本，也有內地南下资金。”
她看了一眼裴谦，继续说：“更重要的是，港股的监管环境和內地更接近，合规成本更低。地缘政治风险也比美股小得多。”
最后一页：一张对比表。
“当然，港股也有劣势。估值水平比美股低，流动性不如美股。但腾达的体量和品牌，完全可以吸引足够的国际资本。我们测算，港股估值大概在美股估值的70%到80%之间。”
林代表坐下，中金国际的代表最后一个起身。
是个五十出头的中年人，姓周，说话慢条斯理，带著京腔。
“我们建议a股。”他说，“具体来说，主板。”
屏幕上亮出a股主板的条件：最近3个会计年度净利润均为正数且累计超过3000万元；发行前股本总额不少於3000万元。
“腾达的净利润，去年是118亿。这个条件，闭著眼睛都能过。”
下一页：一张a股估值对比图。
“a股的优势，最核心的是估值。同样是游戏公司，a股的市盈率是港股的1.5倍，美股的1.2倍。腾达的品牌认知度在国內最高，a股投资者对腾达的业务最熟悉，能给出最高的溢价。”
下一页：一张政策解读图。
“第二，政策支持。国家现在大力支持『硬科技』企业上市，腾达的游戏出海、ai布局、非遗新生计划，都符合政策导向。我们跟证监会沟通下来，腾达的上市，大概率能走『绿色通道』。”
最后一页：一张时间表。
“第三，稳定性。没有地缘政治风险，没有监管政策突变的风险。唯一的问题是排队时间长，a股审核周期通常在12到18个月。但以腾达的资质，我们预计可以压缩到10到12个月。”
三家说完，会议室陷入短暂的沉默。
司马崇山看向裴谦：“小裴，你怎么看？”
裴谦没有立刻回答。他靠在椅背上，手指轻轻敲著桌面，一下，一下。
八年前，他刚穿越过来的时候，最大的愿望是“不用再为房贷发愁”。那时候，上市这种事，他想都不敢想。
现在，他坐在自己公司顶层的会议室里，三家全球顶级投行爭著为他服务，几百亿的估值等著他去选。
“三位说的都有道理。”他终於开口，声音平稳，“美股估值高、流动性好，但地缘政治风险大；港股效率高、再融资灵活，但估值低一些；a股估值最高、最稳定，但排队时间长。”
他顿了顿，目光扫过三家代表：“我有一个问题，想请教三位。”
三人同时点头。
“如果腾达选择港股，有没有可能同时保留a股上市的可能性？比如，h股上市之后，再通过cdr回归a股？”
高盛的陈代表愣了一下，然后说：“理论上可行。但实际操作很复杂，需要同时满足两地监管要求，信息披露、会计准则、公司治理都要做两套。”
摩根史坦利的林代表补充道：“而且时间成本很高。h股上市后，再发cdr，至少要等一年。”
中金的周代表想了想，说：“裴总，您的意思是不是想『两条腿走路』？既享受港股的国际化，又保留a股的估值溢价？”
裴谦点点头。
周代表沉吟了几秒，然后说：“有一个方案可以探討——先h股上市，同时启动a股cdr的准备工作。h股掛牌后，用6到12个月完成cdr发行。这样，可以在一年內实现『a+h』双平台上市。”
司马崇山忽然开口：“时间呢？从今天开始算，最快什么时候能掛牌？”
三家代表同时在心里算了算。
高盛陈代表先说：“美股最快，明年二季度。”
摩根史坦利林代表：“港股也是明年二季度，但需要看联交所审核进度。”
中金周代表：“a股最快明年年底。”
裴谦听完，站起身，走到窗边。
窗外，海城的天际线在阳光下熠熠生辉。远处，能看到腾达研究院的楼顶，那里有几百个工程师正在开发下一代游戏引擎。更远处，是通海的方向，那里有他花三年给听澜建的星辰湾。
他想起了早晨出门时，听澜拉著他的手说：“爸爸，早点回来。”
“各位，”他转身，看向满屋子的人，“腾达走到今天，不是靠投机，是靠耐心。八年了，再等一年，我等得起。”
他走回座位，坐下，语气篤定：
“我决定，走『a+h』双平台路线。先h股上市，同时启动a股cdr准备。时间表：明年三季度前完成h股掛牌，后年一季度完成cdr发行。”
他看向三家代表：“三家联手，有没有问题？”
三人的眼神都亮了。
高盛陈代表第一个表態：“高盛全力支持。”
摩根史坦利林代表：“没问题。”
中金周代表笑了：“裴总，我们等的就是这句话。”
---
会议持续到傍晚。
散会后，各家代表带著任务离开。会议室里只剩下裴谦和司马崇山。
老人没有走。他坐在椅子上，看著裴谦，眼神里有一种说不清的情绪。
“小裴，”他开口，“八年了。我第一次见你，你还在那个小办公室里，连空调都捨不得开。”
裴谦笑了：“那时候没钱，能省则省。”
“现在有钱了，”司马崇山站起身，走到窗边，“几百亿的身价，还是那副样子。刚才你说『再等一年，我等得起』，我就知道，我没看错人。”
他转身，看著裴谦：“你是我见过最沉得住气的年轻人。不是不想要，是知道什么时候要。这种人，才能走远。”
裴谦沉默了几秒，然后说：“司马先生，没有您当年的投资，就没有今天的腾达。”
“別这么说，”司马崇山摆摆手，“投资你，是我这辈子最正確的决定。腾达上市那天，我要站在敲钟台上，亲眼看著。”
“您一定会在。”
两人並肩站在窗前，看著窗外渐浓的夜色。
---
晚上八点，裴谦回到佘山的家。
客厅里亮著暖黄的灯。林晚靠在沙发上看书，见他进门，合上书问：“怎么这么晚？吃饭了吗？”
“吃了点。”裴谦换了拖鞋，走到沙发边坐下，“听澜呢？”
“睡了。等了你很久，实在撑不住，睡著了。”
裴谦点点头，起身走进听澜的房间。
床头柜上，那朵银色的桂花和那朵干桂花还在。旁边多了一个小小的布袋，鼓鼓囊囊的，袋口繫著红绳。裴谦拿起来看，里面是桂花干，散发著淡淡的香气。
布袋上贴著一张纸条，歪歪扭扭地写著几个字：“爸爸的香包。”
裴谦愣了一下，然后笑了。
他轻轻把香包放回原处，蹲在床边，看著熟睡的女儿。她的小脸在月光下格外恬静，睫毛投下一小片阴影，嘴角微微翘起，不知道在做什么美梦。
“听澜，”他无声地说，“爸爸要开始一场新的战斗了。这次，是为了让腾达走得更远，也是为了让你以后的路，走得更稳。”
他轻轻握住她的小手，那手温热而柔软。
“你放心，爸爸会早点回来的。”
---
《棋至中盘》
桂花落满星辰湾，
三岁小女捡花忙。
港股美股a股选，
三家投行献计长。
高盛言美估值高，
摩根说港效率强。
中金力主本土路，
双轮驱动是良方。
八年创业今初定，
棋至中盘意未央。
莫道前路多险阻，
从容落子自辉煌。
夜深归家女已睡，
床头香包字歪行。
轻轻握她温软手，
此心安处是吾乡。